全球军费开支进入上行周期,2018年军贸规模增长4.6%。全球防务支出2018年起进入了新一轮扩张周期。2018年全球防务支出约为1.67万亿美元(YOY3.3%),总量刷新2010年的历史纪录,增速创近10年新高,2019年美国、北约、日本、印度等军费较快增长,美国2020年国防预算规模将继续增长3%。主要国家和地区军费规模较快增长的同时,全球军贸市场保持活跃,全球军工百强企业2018年军售总额为4200亿美元,同比增长4.6%。十九大提出“要在2020年基本实现机械化,信息化建设取得重大进展”的目标,我国国防和军队现代化建设将快速推进,推动国防军工行业健康稳健发展。
改革+成长逻辑不断强化,看好军工行业长期投资机会。行业景气持续上行,国企改革不断深入,军工行业配置价值不断凸显。(1)成长层面：①国防和军队现代化建设进入关键时点,重点武器装备有望持续列装；②受益于五年计划“翘尾”效应,今明两年军品订单将较快释放；③自主可控深入推进,民品市场将为军用技术和产品打开广阔成长空间。(2)改革层面：①国企混改进入关键时段,军工领域双百行动、混改试点、科研院所转制等试点工作有望深入；②股权激励、军品定价机制改革等改革活动将激发行业活力,提高企业经营效率和盈利能力。
投资建议：重点关注优质资产证券化和军民两用技术投资机会。资产证券化仍是军工投资重要主线,军民两用技术将是军工投资真正价值所在,建议重点关注：1)优质资产证券化：四创电子、航天发展；2)军民两用技术：中直股份、中航光电、宏达电子。
风险提示：军品订单不及预期；资产证券化推进不及预期。
