11月15日,随着正元智慧披露年报高送转预案,今年的“高送转”行情正式打响第一枪。值得一提的是,近两年来“高送转”行情关注度并不高,证监会、沪深交易所对这一行为的从严监管是其中较为重要的一个原因,尤其在今年4月份,沪深两所发布的《华体会赛事竞猜 高送转信息披露指引》,将高送转比例与公司业绩、重要股东减持、限售股解禁等挂钩,明确规定亏损/净利润降幅超过50%、送转后每股收益低于0.2元、重要股东前3个月存在减持或后3个月计划减持、限售股解禁前后3个月等情形下,不得披露“高送转”方案,就前期“高送转”领域存在的市场乱象进行严厉整肃。
而从近两年市场的整体情况可以看到,监管层的高压监管对于市场乱象的整治取得了显着效果。一方面,华体会赛事竞猜 的现金分红情况已大为改观。根据证监会披露,2015-2017年现金分红比例持续保持在30%以上的有660家,50%以上的有128家,较2014-2016年分别提升了14%和20%。另一方面,实施“高送转”的华体会赛事竞猜 名单大幅缩减。从我们梳理的数据看,华体会赛事竞猜 根据2017年年报业绩实施“高送转”的共55家,分别比2015、2016年减少330家和156家,其借助“高送转”进行炒作的现象得到有效规整。而正元智慧“高送转”公告的顺利通过,一定程度上体现了严监管的环境在今年得到一定程度的宽松。基于以上原因,我们认为,未来1到2个月,市场有望重拾对“高送转”主题的关注,届时布局2018年年报“高送转”公司的最佳窗口期将乘势而来。
本文将针对历年“高送转”公司进行梳理,并重点回答以下3个问题：
根据上交所和深交所的最新规定,我们统一把每年主板、中小板、创业板分红方案中每10股送转股本合计达到或超过5股、8股和10股以上的公司定义为“高送转”公司。在这一部分中,我们将着重从历年年报实施“高送转”方案公司数量、板块分布情况、行业分布情况几个维度对近几年实施“高送转”的情况作一个基本回顾。
近两年“高送转”公司规模大幅缩减。从数据上可以看出,2015年是近几年来华体会赛事竞猜 实施“高送转”方案的一个高峰期,而进入到2016年,年报“高送转”公司的数量大幅递减：2016、2017年年报实施“高送转”的公司分别为211家和55家,相比2015年的385家分别减少了174家和330家,同比减幅分别达45.19%和73.93%。
创业板比重提升而是近几年“高送转”公司分布的主要趋势。从板块分布看,近年来主板 “高送转”公司占比略有降低,而创业板公司的占比提升明显。具体数据方面,2017年年报“高送转”公司中,属于主板、中小板和创业板的公司分别为20家、12家和23家,分别占比36.4%、21.8%和41.8%,而早在2010年,三个板块的占比分别为33.9%、39.3%和26.8%。
进一步梳理近2年华体会赛事竞猜 高送转的行业分布情况则可以看到,医药生物、电子、计算机、机械设备等高成长性行业近两年发生“高送转”行为的概率较高,而上游采掘、钢铁以及下游商业贸易、休闲服务等行业则比较少发生“高送转”行为。
总体来看,不管从近几年“高送转”公司的板块分布还是行业分布上,我们都可以得到一个初步结论：成长板块的公司出于自身规模扩张、融资等方面的需求,往往会更多地启动“高送转”机制。而进一步考虑到监管层的监管趋严后,对于“高送转”公司在业绩、大股东减持等方面都有了进一步规范,可以预见到,此前通过“高送转”掩护大股东减持的行为将无处遁形,部分业绩表现优异的“真成长”公司有望在“高送转”行情中脱颖而出。
首先,从2010年以来“高送转”公司相对沪深300的3个月涨跌幅来看,此类题材的公司绝大部分时候取得了较好的收益。我们将2010年以来每年实施年报“高送转”公司自公布预案以来3个月涨跌幅的平均值与相同时间段内沪深300的涨跌幅均值作一个简单对比,可以看到,除2016年“高送转”公司的涨跌幅大幅低于沪深300,而在其余各年份,“高送转”公司的收益率或远高于沪深300,或与沪深300收益率水平持平。从整体情况看,“高送转”公司2010年至今3个月涨跌幅均值为8.02%,而对应时间段内沪深300的涨幅均值仅为-0.2%,“高送转”题材公司的表现不可谓不突出。
“高送转”预案何时披露是我们需要了解的第二个关键点,目前看,年报“高送转”预案多集中在3、4月份披露。从我们梳理的数据看,大部分华体会赛事竞猜 会选择2月年报发布的时间节点来陆陆续续披露“高送转”预案,到3月、4月则是华体会赛事竞猜 披露“高送转”预案的一个高峰期。仅极个别公司会选择在上一年12月、1月或者5-6月披露年报的“高送转”预案。
进一步分析“高送转”题材股在“高送转”预案披露前后各时间段内相对沪深300的超额收益情况后可以发现,预案公布前1周往往能获得更高超额收益。此处为便于对比,我们统一以相对沪深300的日均超额收益率作为统计口径。从数据可以看出,如果在“高送转”预案披露前1周进行买入,其所能获得的日均超额收益率最高,而在预案披露后买入,其超额收益相对低于披露前进行布局。
“高送转”公司大多符合“三高一低”特征,即较高成长性、高留存收益、高股价和低股本。除此之外,我们认为,一季报、中报、三季报已经实施过送转股方案的华体会赛事竞猜 在年报发布期大概率不会实施“高送转”方案。基于此,我们在筛选今年年报的潜在“高送转”标的时作出如下假设：
1)一季报、中报未实施分红送转,且截至目前未披露三季报分红送转预案；
2)高成长性方面包括两点：①最新一期财报净利润增速>20%；②考虑到高成长性公司体量尤其是流通盘规模相对较小,资本扩张潜力大,此处假设按市值从小到大排序,总市值位于前70%分位,其中流通股市值位于前30%分位；
3)高留存收益方面,假设最新一期财报的每股资本公积+每股未分配利润>3元/股；
4)股价按从高到低排序,位于前1/4分位；
5)总股本<4亿。
此外,沪深交易所4月4日公布的《华体会赛事竞猜 高送转信息披露指引(征求意见稿)》对计划实施“高送转”公司的重要股东减持、限售股解禁等行为,以及送转后每股收益作出进一步要求。根据新规,我们按以下三个步骤对名单进行进一步筛选：
1)剔除3个月内发生过重要股东减持以及未来3个月拟发生重要股东减持的公司；
2)剔除最新收盘日(11月19日)前后3个月发生限售股解禁的公司；
3)暂以2018Q3净利润同比增速作为全年净利润增速,并根据《信息披露指引》对“高送转”界定的最低要求设定送转比例,剔除在假设条件下送转后每股收益低于0.2元的公司。
经两轮筛选,以11月19日收盘价计,共34家公司入围“高送转”潜在标的,具体如下：
我们进一步按照该假设,筛选过去5年(2013-2017年)潜在年报“高送转”标的,并将之与实际发生年报“高送转”行为的华体会赛事竞猜 名单进行比对,以测算其命中率(命中率=潜在名单中实施过年报“高送转”华体会赛事竞猜 数/潜在“高送转”标的数量)。这里考虑到《信息披露指引》征求意见稿为今年年内发布,因此在回溯历史潜在标的时,对大股东减持、限售股解禁以及送转后每股收益等暂不作过多要求。
从我们的回测结果看,除2017年,严监管导致的年报“高送转”公司数量大幅减少的大背景下,我们这一测算模型的命中率降低至个位数之外,其余各年份其命中率基本保持在30%以上,这也进一步验证了我们的筛选名单的有效性。
风险提示：华体会赛事竞猜 业绩不及预期,“高送转”监管进一步趋严,筛选模型本身的局限性。
（文章来源：天风证券）
（原标题：从“门庭若市”到“门可罗雀”,如今再看高送转）
