管理期货CTA基金投资策略分析
管理期货CTA通过固定收益和递增收益两个方式投资设计产品。其主策略可以被进一步分成以下几个子策略：固定收益套利子策略；无风险套利子策略；统计套利子策略；趋势套利子策略；多品种组合投资子策略；全球稳定增长跨市套利投资子策略；单品种组合投资子策略。
1.固定收益套利子策略
套利交易依据其指导思想的不同，可以粗略地分为三种：依据现货价差和期货价差严重背离时挖掘的无风险套利；参考历史交易的情况，结合现实基本面，以统计套利思想为指导的市场统计套利；在相关品种出现明显趋势时，从技术分析层面上挖掘的趋势套利。
2.无风险套利子策略
由于期货价格的自身属性，其时常会大大偏离理论价格，这导致期货市场的一个显著特点就是总有无风险套利操作机会。无风险套利模型主要体现在跨期套利和期现套利上。跨期套利是指当两个不同到期月份的同种商品期货合约产生较大价格偏差时，通过做多被低估合约、做空被髙估合约的方法，待其价差回复正常时获利平仓。期现套利是指当商品的期货价格高过现货价格的幅度超出卖出交割费用时，商品生产商可在期货市场上抛售，实现高于正常销售的利润。
当实际价差>套利成本时，跨期利润=实际价差-套利成本，当利润达到一定程度的时候，进行获利平仓。当两合约价差逆向走高时，到期可进行交割，获取稳定套利利润，达到无风险套利目的。当然，无风险套利的机会不可能经常出现，但一旦出现，将是一种最稳健的获取收益的方法。
3.统计套利子策略
由于无风险套利机会不经常出现，所以主要的投资方向是跨品种套利。跨品种套利策略中的两品种间不具有确定的因果关系，只具备一定程度的相关关系。这种相关关系来源于上市品种间具有相互替代性或均处于同一产业链。跨品种套利正是利用这种相关性，在不同品种的期货合约分别做多和做空，以期在有利时机分别对冲在手合约以获利。在制定跨品种套利策略时，不仅要分析品种相关性的机理，还要考虑相关性的影响因素。根据品种间相关性的原理将跨品种套利大致分为替代性套利和产业链套利。
据此，使用数学统计的方式进行套利机会的挖掘，根据大量历史数据统计，我们可以计算出这两种商品的置信区间图，置信区间的设定可以让我们在历史统计的范围内进行交易时有一个概率性的方向，因为从概率论来说，做概率大的交易有利于提高交易胜率。
4.趋势套利子策略
利用统计套利方法对期货市场各品种价差进行统计，并由此确定套利策略。但大部分期货品种的价差并不遵循一定的规律，即该价差往往存在一种趋势，而这对于统计套利所要确定的一种均衡关系无法满足，从而使得投资者无法用统计套利的模型进行套利分析，这就需要使用趋势套利的方法进行套利。
趋势套利操作方法，主要是指套利交易者在进行套利时，参考当时两个市场同种商品或同一市场两个合约的强弱表现来决策，买进强势合约而卖出弱势合约形成的套利。这种套利操作适合于所有可具备套利条件的合约，其理论基础是“趋势仍将延续”，弱势合约在没有其他因素影响下后期还将表现弱势，而强势合约同时继续保持强势，这和技术分析里面的三个理论基础中“价格沿趋势运动”相似。在实际操作中，套利交易者还可以通过绘制两个商品的价差图来进行技术分析，决策是否进行“正套”或者“反套”，平仓或者建仓，从而达到获利的目的。我们在实际研究中发现，趋势套利多出现于金属品种。趋势套利其实相当于“单边交易”，只是在建立一个品种合约的时候相应的在另外一个品种建立反头寸，进行风险对冲，达到买强抛弱的目的，其风险较统计套利模型大，但收益较为可观。
5.多品种组合投资子策略
多品种组合交易的基本设计思想是分散化投资组合的标准交易模式，在这样一个模式中，所有的流程都是标准化的。组合的商品类别、头寸控制、进出规则等都有标准的设计。从而解决了“怎么做、做什么、做多少”的三个期货交易基本问题。
“怎么做”指实际交易中进出场的具体时机和点位。在这里，可以采用智能程式化交易的运作模式。通过计算机程序把历史数据模型化，然后进行数据的优化处理，最终形成一套可以实际交易的模型，然后让计算机告诉我们具体的买入及卖空点以对相关品种进行投资的分析方法。同时，在计算机的指令中增加资金管理的要素，并融合风险控制模型，最终形成一整套完整的多品种组合交易方法。通常采用的交易模型应该具备以下特点：
(1)跟随趋势为主，力求不放过任何一个可能的趋势。
(2)采用不同的模型进行组合，争取做到优势互补。
“做什么”指品种的选择和配比。通常采用的办法就是把所要交易的品种进行一揽子处理，通过分类来确定哪些品种之间存在竞争关系，哪些品种之间是相互独立的关系。竞争关系就是指当选择交易某个品种之后就不能选择另外一个品种，两者是互斥的。由于互斥的品种在交易信号上往往是相似的，比较容易形成系统共振，所以必须做出选择和取舍。
“做多少”实际上是一个资金管理的问题。期货市场是一个杠杆化的市场，高杠杆率在通常的观念里就代表着高风险。如果不做好资金管理，即使不会血本无归，也很难达到较好的收益率。最基本的资金管理，可以采用固定比例资金交易法。交易员在每次交易时总是使用现有资金的固定比例部分进行开仓。也就是说交易员将按照前一次的结果逐渐增加或减少用于交易的资金数量。
6.全球稳定増长跨市套利投资子策略
跨市套利是指，在某个交易所买入（卖出）某一交割月份的某种商品合约，同时在另一个交易所卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所对冲而获利。
一般先对实物进出口费用进行比较，之后确定是否存在跨市套利机会。接下来要确认上述选中的内外套利品种的比值或者价差（一般选取比值），是否在某一区间内进行波动，也就是要观察假如进行相关套利操作，风险是否可控。接着要对上述数据的分布及相关性进行确认。下一步还应对相应数据进行置信区间的分析及状态的确认。上述的套利机会识别都是从数据计算和分析的角度展开的。但基本面也是不可忽视的决定性因素，所以，有必要进行基本面分析。由于跨市套利中涉及国外品种，但外盘基本面的分析难度较大，在此，可以借助于CFTC与外盘品价格趋势的关系来判断相关国外品种的价格走势。最后，当实际操作中出现不利的行情变动时，可采取对相关品种加仓、止损或蝶式套利的方法进行补救和头寸保护。具体所采取的补救措施及使用前提和状态为：当亏损超过止损位时，可执行止损策略；当亏损未到止损位，且行情处于区间震荡状态时，可视化为上有顶、下有底的区间波动，可通过加仓摊平成本的方式来降低损失；当跨市套利两个品种中的某一品种亏损过大时，可在投资配比中反方向持有与该亏损品种相关性较大的品种，从而对冲掉一定风险，防止亏损的进一步扩大，此时构成蝶式套利。
7.单品种组合投资子策略
单品种组合交易策略，是单一品种的不同参数、不同周期的期货组合投资。其基本原理就是程式化交易，将交易者的交易思想固化为一定公式化的系统，采用固定化的公式对期货价格的走势进行量化分析，以找出买人和卖出点，从而对相关品种进行投资的分析方法。依据这些技术指标建立一定的交易规则并按照执行，即构成了智能程式化交易的运作过程。此过程以定量分析为基础，将品种的价格编辑为指数信号反映于价格趋势中，再通过计算机技术加载到交易系统中，形成信号监控和交易一体的模式。
由于品种自身特性的差异，不同参数、不同周期对品种价格指标反映走势的正确率是有差异的。组合交易模型需要通过精确性测试，筛选信号准确度高的指标模型，一般控制在10个模型以内，便于监控操作和风险控制，同时具备分散风险的作用。模型组合由于指标包括长周期和短周期等多种信号，一般短周期信号的翻转频率会高于长周期，对短期价格趋势的判断敏感度较高，可以对长周期信号形成对冲，从而起到控制风险的作用。
在交易中实时可以提取交易记录进行账户分析。评估单品种组合收益模型的收益是非常重要的一步，从长期和客观的角度检测在既定的交易方法和策略下各种资金管理模式的优缺点，从而寻找到一种适合此种交易方法和策略的资金管理法则，这样才是对账户中长期权益负责的做法。
