对冲基金投资应用
目前国内阳光私募基金在2010年发行733支产品，总发行规模为305.13亿元，股票型占比为69.30%，债券产品仅占1.84%；截至2011年11月，共发行683支产品，资产规模为233.33亿，股票型基金占95.16%，债券型占3.80%，混合型和其他产品仅占1.04%。与1.58万亿股票型和混合型公募基金相比，阳光私募的资产未来将有较大的发展空间。由于非阳光私募、基金专户等发行的产品不易统计，我们从国内市场现行可利用的对冲资产类及其规模来预估未来对冲基金的规模，如表2.1所示。
随着2010年股指期货和融资融券的上市和实施，国内“对冲”时代终于到来。2011年以来，对冲产品取得了让人惊喜的业绩：（1)在大盘最大跌幅近20%、累计跌幅为12.9%的情况下，初试身手的对冲基金绝大多数都取得了正收益；（2)对冲基金远远跑赢同期大盘和所有偏股型基金，相对收益可喜。表现抢眼的国泰君安君享套利系列全部获得正收益，其中君享富利基金同步跑贏沪深300指数、晨星和融资私募指数，表现最为抢眼。至2012年2月，取得6.34%的相对收益（如图2-2所示）。
目前国内对冲基金主要包括阳光私募基金、信托、券商集合理财产品和相关专户产品等，发展较为迅速，虽然部分产品表现欠佳，但总体收益水平高于同期大盘指数。在对冲基金分类上，国内缺乏相应科学的对冲基金分类体系，根据目前国内对冲基金投资策略，我们把对冲基金分为以下几种策略，来讨论其国内应用现况。
股票多空仓对冲基金
国内股票多空仓基金分为市场中性策略、侧重做空策略、基本增长和行业策略和量化投资等多种策略。其中A股市场中性对冲机会多，但较难把握。从过去的5年来看，中国A股市场的波动性要远大于欧美市场，从历史经验判断，大起大落的趋势对市场中性策略的贏利性会有一定的抑制作用。而且，市场中性策略的核心在于价值的回归，很显然，A股市场相对于欧美市场更容易偏离真实价值，受市场情绪的影响更大，同时更难或需要更长的时间回复理性，这对市场中性策略的实用性也提出了挑战。
侧重做空策略在A股市场不太适用。主要是因为无对冲空头部位风险的工具，股票期权的推出将增加此策略的可行性；目前我国的转融通刚实施，融资融券规模还较小，成本较高，不利于偏空对冲策略的灵活运用。
另外对于基本增长和行业策略基金，A股市场各行业发展并不平衡，由于受国际金融危机影响，目前国内制造业发展较为缓慢，能源、环保和农业受政策利好，表现较好。国内A股市场长期具有板块轮动和风格轮动的特点，因此及时捕捉高增长潜力行业和挖掘价值增长类股票具有积极意义。
其次，量化对冲策略在我国发展潜力巨大。目前我国的量化投资发展还处在起步阶段。在国内，由于股票市场较期货市场发展更为成熟，因此，量化投资首先是在股票市场上得到了应用，但就目前的发展情况来看，量化投资还只是在部分机构投资者中推行，普通的投资者对此除了“神秘”之外一无所知。这主要是因为，一方面量化投资风格相对比较框定，可预测性强，不会因为基金经理的调整带来投资风格变化，所以容易受到机构投资者的青睐；另一方面，机构投资者有较强的人力、物力、财力，能够对量化投资进行学习和创新，使其更容易具备进行量化投资的各种条件。截至目前，已有申万量化小盘见图2-3、国泰君安君享量化系列等多种股票型量化基金出现，基金净值在全球金融危机的冲击下大多出现下滑，但在2012年后又呈现出止跌反弹的趋势。因此纵观我国的股票量化市场环境，量化策略在A股市场发展潜力仍然巨大。
