我把自己在市场上所观测到的与我在大学学习的实验心理学结合在一起，就得到该结论。在世界银行工作时，有一次我的一位同事绘制债券市场图，当我第一眼见到他所绘制的图时，我想起了对老鼠和鸽子进行条件反射试验所绘制的刺激和反应图。
从交易观点来说，道理很简单。市场总是存在刺激和反应,奖赏和惩罚。对每一个市场行为，总有边际效应不断递减的初始反应。因此你必须渐渐地巩固对相同反应的引导。对于给定的反应，人们所获得的报酬时间持续越长,那么当不再得到报酬时，人们停止该种反应所花费的时间也越长。现在，我们引进惩罚这个概念。当存在惩罚措施时，惩罚措施越严厉，条件反射会消失得越快。这提供了对市场的框架的分析，但是它未必能预测事情未来一定会怎样发展。
美国股票市场从20世纪90年代末期到现在的表现，就是一个很好的例证。在20世纪90年代中期，因为一些原因投资者重新开始喜欢投资股票。收入增长与技术进步，是市场刺激之所在。市场对刺激的反应就是购买股票。随着股票价格的上升，强化了市场的初始反应。反应的强化又导致另一波反应——再次购买股票等。到了20世纪90年代末期，市场下滑甚至也成为刺激点，人们会积极购买市值下降的股票。这种积极的强化效应还是持续了许多年。持续的时间越长，积极强化的效应越大或资本收益越大，那么美国人停止购买股票的反应所必需的时间也相应越长。
这与老鼠和鸽子的条件反射原理一样。如果在给一只鸽子端出食物之前先显示一道绿光，鸽子会啄食食物所在的地方。如果这种试验维持了很长一段时间，同时积极地强化效应，那么鸽子一见到绿光还是会啄食，即使在那同样的地方没有端出食物。这个试验维持的时间越久，让鸽子最终停止啄食所花的时间越长。为了使反应消退得更快，可引入惩罚措施一当鸽子 在没有见到食物但看到绿光的情况下，只要啄食就电击它。
我第一次交易时，事实上我希望像一个经济学家一样交易。但是因为受到惩罚，我很快知道这不可能。回到美国股票市场的例子，后来出现了网络泡沫的破灭。当2000年过后市场下滑时，条件反应开始消退，持有股票尤其是购买市值下降的股票的投资者连续不断地受到惩罚。
