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4月27日国家统计局发布数据，1-3月全国规模以上工业企业利润总额同比增长11.6%，增速较1-2月降低4.5个百分点，较2017年同期降低16.7个百分点。
1、量价齐跌，工业企业利润回落
3月单月工业企业利润同比增速仅为3.1%，2017年以来首次降低至个位数，一方面3月PPI继续下行至3.1%；另一方面，由于两会、元宵节、采暖季环保限产等因素，企业开工较慢，3月工业增加值同比增长6%，较1-2月（7.2%）大幅降低。量价齐跌导致3月单月企业利润增速大幅放缓。
1-3月工业企业利润同比增速较1-2月降低4.5个百分点，3月单月的数据对1-3月数据形成拖累。1-3月企业利润增速从2017年全年的高位（21%）回落，对应的是名义GDP增速放缓。主营业务收入同比增长9.6%，降至个位数，较2017年全年回落1.5个百分点。同时，财务费用增速上升至2015年以来最高，1-2月财务费用同比增长12.3%，3月同比增长15.1%，均远高于2017年全年（6.5%），主要由于汇兑损失、利息净支出增加。
量价齐跌，工业企业利润回落
2、资产负债率：国企降低，制造业回升
分三大门类看，1-3月采矿业、制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业企业利润同比增速均有所下降，采矿业降低6个百分点至36.1%，PPI收窄、高基数下利润增速恢复正常。制造业利润增速降至8.2%，为2017年以来最低。电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增速降至30.4%，高于去年同期的-33.5%，主要由于：1）去年同期基数偏低 2）1-3月电力、热力、燃气及水生产和供应业工业增加值同比增长10.8%，高于去年同期的8.9% 3）在全部工业品PPI收窄的趋势下，其两个子行业电力热力的生产和供应业和燃气生产和供应业1-3月PPI累计同比增速反而较去年同期分别提升1.1个、2.3个百分点。整体来看，量价双升叠加低基数导致电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增速大幅提升。
分企业类型来看，1-3月国有企业利润增长23.1%，较1-2月降低6.5个百分点，但仍然显著高于其它企业，由于国企主要集中在上游采矿业，所以国企利润增速放缓的逻辑和采矿业相似，即高基数、涨价趋缓以及环保限产。从中长期来看，结构性去杠杆、供给侧改革以及国企改革下，能够有效促进提质增效和央企重组，优化国企结构，提高经营效益，资源日益向优势的国企龙头集中，国企利润将得到改善。
1-3月规模以上工业企业资产负债率为56.4%，同比降低0.8个百分点，较1-2月提高0.1个百分点。值得一提的是，国企资产负债率继续降低至59.5%，结构性去杠杆下，国企资产负债结构有望进一步修复。与此同时，采矿业资产负债率为60.5%，低于1-2月（60.5%）和去年同期（61%），电力热力燃气及水的生产和供应业资产负债率为59.7%，持平于1-2月，低于去年同期（61%）。但需要注意的是，制造业资产负债率继续回升至55.3%，为2016年6月以来最高，而制造业利润同比增速降至个位数。
三大行业利润增速走势
制造业资产负债率回升
3、降成本支撑企业利润
1-3月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本费用为92.61元，同比下降0.13元。根据1-3月11.6%的累计同比增速对2017年同期的企业利润总额进行修正，可以得出2017年1-3月企业利润为13918.64亿元，根据测算，成本费用的减少对1-3利润增长的贡献率为20.3%。降成本是现阶段供给侧结构性改革的重要任务，降成本已经多次体现在政策意图里，增值税改革、降准、中央政治局会议、国务院常务会议均有利于降低企业成本，缓解企业利润回落的压力。
工业利润、主营业务收入和成本累计同比走势
4、产成品库存增速小幅提升
1-3月工业企业产成品存货同比增长8.7%，较1-2月提升0.1个百分点,较1-3月提升0.2个百分点；产成品存货周转天数为16.8天，同比减少0.1天；应收账款平均回收期为47.3天，同比减少0.1天。3月，企业复工偏缓，需求释放不及预期，企业被动补库存。整体来看，1-3月，企业从主动补库存进入被动补库存。
企业被动补库存
5、二季度工业企业利润有望企稳，关注制造业结构变化
3月工业企业利润表现为量价齐跌，进入二季度，企业复工，传统旺季中生产加快，截至4月27日，高炉开工率持续回升至67.68%，同比下降13.78%，降幅较3月（-17.25%）显著收窄，发电耗煤量增速由负转正，同比增长5.25%，较3月提高7.7个百分点。4月工业增加值同比增速大概率高于3月。二季度PPI翘尾因素回升至较高水平，去年同期基数偏低，采暖季限产结束以及需求加速释放将提振工业品价格，同时南华工业品指数开始出现反弹，同比增长5.7%，4月中上旬流通领域重要生产资料价格上涨产品数明显多于3月，钢材、有色金属、化工品大都上涨。二季度PPI有望企稳。同时，4月25日开始降准，5月1日增值税改革开始实施，中央政治局会议提出降低企业融资成本，4月25日国务院会议宣布7项减税措施，预计二季度还会有更多减税降费政策出台。因此，二季度企业利润有望企稳。
值得注意的是，制造业整体低迷，但结构不乏亮点，高技术制造业和装备制造业增速高于整体制造业，同时，财税、产业、扩大内需等政策加大了对技改、创新驱动的支持力度，民间投资增速持续回升，中美贸易摩擦也可能倒逼国内加快产业升级和关键核心技术攻关，有利于高端制造业发展。后续关注制造业的变化，特别是是结构性变化。
高炉开工率回升
