2009年2月6日
克赖顿：风险因素对你的投资决策有何影响？你向新兴市场投资吗？
巴菲特：总的来说，因为我投资额很大，所以我对新兴市场不怎么感冒。
风险不等于贝塔系数。风险是因为你对某件事理解不透彻而导致的，而不是因为贝塔系数。我一般都有10个筛选器，在我得到一个点子的时候，我可以用筛选器来筛选。最重要的是，我理解企业吗，理解将来的趋势吗（不是今天的趋势，而是5年、10年后的趋势）。我很少损失达到净值的1%。我可能反对冒险，但是我不反对行动。布朗夫人在76年前用积攒的500美元开设了内布拉斯加家具市场。IBM的汤姆·沃森·Sr（Tom Watson Sr）说，“我在哪些领域有天分，我就从事哪些领域。”我只在我有自信的市场投资。当我在1983年买进内布拉斯加家具市场的时候，布朗夫人只接受现金而不愿意要伯克希尔的股票。为什么呢？因为她不理解股票的价值。她理解现金，她就拿现金。我可以放过几千个投资点子，只要把选择的几个点子做正确就行了。
泰德·威廉斯（Ted Williams，美国著名棒球运动员），他写了《打击的科学》（Science of Hitting），把打击区分成92个球形区域。他知道，假如在有效击球点打击，那么他能打到430，假如有点偏离有效击球点，那么他能打出350。你得知道自己的有效击球点在哪里。投资的魅力在于，投资是“想打才打的打击游戏”，不像棒球，球来了你就得挥棒。我没有信心的时候可以不挥棒。
当我进行投资的时候，我不在意股价会不会从10美元变到2美元，我在意的是企业价值会不会从10美元变到2美元。要回避债务。我很早就下了决定，我绝不负债超过我的净值的25%，除了在刚起步的时候，我从来没有超过这个值。我喜欢在有利条件下下注。我总是努力争取有利于我的胜率。当我去拉斯维加斯的时候，我不去二十一点桌上5美元5美元地赌。假如有人走进我的房间白送我5美元，那倒不错。我喜欢胜率更高些的游戏。
埃默里：你对价值怎么看？
巴菲特：价值的公式是公元前600年一位名叫伊索的人传下的：一鸟在手胜过二鸟在林。投资就是用一只在手的鸟，来获得树林里的两只或更多的鸟。诀窍是，专注于你喜欢的树林，弄明白得到鸟要花多久。当利率是20%的时候，你就需要立即抓到鸟。当利率是1%的时候，你花10年时间来抓鸟也无妨。要考虑资产会产出什么。研究资产，而不是贝塔系数。我不怎么关心波动性。股价对我来说不重要，股价波动正好给我机会用合算的价格买进。就算他们把纽约证券交易所休市5年，我也不在乎。我更关心企业而不是事件。我关心公司的产品价格是不是有弹性，公司能不能获得更多的市场份额。我关心大家喝可乐是不是更多了。
20年前，我从FDIC处买了一个农场，价格是每英亩600美元。现在我对农业一点都不懂，但是我的儿子懂。我问他，买玉米种子，耕作田地、收获玉米的成本是多少，每英亩的产出是多少，预期的玉米价格是多少。在20年里，我一直都没得到过这个农场的报价。
假如开商学院，我会开设两门课程。第一门课程当然是投资课，讲怎样评估企业的价值。第二门课程是如何对待股市和如何处理波动性。股市是很有趣的。没有人去强迫你行动，而且一直都有一群愚蠢的人设定价格，胜率很高。我希望市场像一个疯狂的抑郁的醉鬼。在《聪明股票投资人》（Intelligent Investor）这本书的第8章，格雷厄姆讲了一个市场先生的故事，这是我读过的最棒的故事。现在纽约证券交易所里面有几千家公司供你选择。对我来说，因为我投资额太大，反而选择面变小了。态度远远比智商重要得多。高智商的人也会陷入麻烦，你看长期资本管理（Long-Term Capital）就破产了。你们得有正确的哲学观点和性格。
堪萨斯：成功的经理人的三个特点是什么？
巴菲特：热情是最重要的，而智商倒不真的重要。他们需要能够和他人良好共事，需要有能力让别人做你派的任务。我认为三个特点是，智慧、活力和正直。如果没有正直，那既智慧又有活力的经理人会害死你的，你得到的是一个努力工作的骗子。假如某人不正直，还是又蠢又懒的好。
假如你要把你未来收入的10%投在一个同窗身上，你应该选那个最能和别人合作的人。这些品质是可选择的。假如你可选择一个同学进行卖空，那么应该卖空大家不愿与其共事的人。你可以选出你向往的类型，看看你选出的两个人（一个做多，一个做空）的品质。其实，这些品质你自己也都有。就好像婚姻。假如你想要一个能够持久的婚姻，那就该找一个期望值比较低的人结婚。不要记仇。记仇不能组建组织、家庭等等。我从来没有和查理拌过嘴。当我接管所罗门（Solomon）的时候，我要挑选最优秀的人来执掌它。我面试了12个，每人面试15分钟，我问我自己，“假如我要和某人共享一个散兵坑，我会选择谁呢？”我从来不看成绩或者毕业院校。当我选中德里克·莫恩（Deryck Maughan）的时候，他压根没有问过报酬或期权或保险之类的问题，他直接就去上班了。
习惯的锁链虽然轻得感觉不到，但是等你感觉到的时候，你已经打不破它们了。至于选才，你们应该怎样在生活中培养自己的习惯，才能使我挑选你呢。
