股市权益报酬率怎么算？
一般来说，分析师藉由观察每股盈余来评定公司全年度的表现。在过去一年中，每股盈余是否增加?这个数据是不是高到足以拿出来吹嘘?巴菲特认为，每股盈余只是一层烟幕。既然大多数的公司都以保留部分上年度盈余，做为一种增加公司股东权益的手段，那么对于平均每股盈余这种表面的数据，又有什么好大惊小怪的呢?如果一个企业在每股盈余增加10%的同时，它的股东权益也成长了10%，那就投什么了不起了。他解释说，这和把钱存人银行，然后就会生利息根本没什么两样。
巴菲特把股东权益报酬率视为评估投资成败的指标。商誉是企业有能力从再投资的资金获得高报酬时，企业价值对帐面价值的溢价。长期股东权益报酬率为10%的普通企业，在低利率时期可能有滋价，可是利率会在高低之间游走，所以这个滋价可能很快就消失。巴菲特发现，比较保险的作法是寻找股东权益报酬率突出的企业，这样的报酬率可能一再重复而且远超越一般债券或现金报酬率。
这里再提一次股票近似债券的情形。前面曾说过，报酬率10%的股票，或许和利率10%的债券价值相同。股票和债券有两大差异，首先，债券有到期日，也就是偿还本金或议定新利率的日期。而股票的股东权益则永远存在。除非你是有决定权的人股东，否则你只能听任管理阶层决定是否分配股利或把赚到的现金再投资。第三个差异则和再投资风险有关。
“再投资风险”是你无法把证券带来的收益妥善投资的机率.即使投资的期限不变。如果你购买利率10%的债券，而且对债券的信用风险感到满意，在到期之前，你可以确定每年可得到本金10%的收益。你无法确定的是，定期得到的收益有多少购买力。你也无法预知，通膨会把物价推到什么水准，或是目前利率会对股价造成何种影响。这个问题并不深奥。按照合理的推算，这种债券的收益价值，十年后将远超过原本的投资。假设你在拿到第一年的收益之前利率下降，那么利率10%的债券到现在会值钱很多。长期的总报酬率则无法预估。
巴菲特以相反的角度思考。如果你把股票看做可以提供固定报酬率的债券，你会拥有“再投资机会”。股票会有股利，不过这个股利(或者说如何运用股利)仍无法预测。但保留盈余将以能够预知的股东权益报酬率再投资。假如长期的股东权益报酬率是10%，保留盈余也可以带来l0%的获利。一般的债券把“盈余”全数付给投资人作为收益。大部分的 把50%或更低的盈余拿来分配股利。成长快速、可能买回股票的高报酬率公司，或许只会拨出一小部分的盈余来发放现金股利。
