B級普通股的發行正可以抑止這些仿Berkshire基金的銷售,同時提供小額投資人投資Berkshire的低成本管道,如果在他們聽過我之前所提出的警告後仍執意要投資的話,而為了降低經紀人一般喜歡推銷新股發行的習慣(因為這是真正有賺頭的所在),我們刻意將承銷佣金降到1.5%,這是所有發行新股承銷佣金最低的比率,此外我們對發行新股的數量不設上限,以避免一些專門投資初次上市股票搶帽子的投機客,利用新股數量稀少而刻意炒作賺取短期股價飆漲的差價。
亏损
總而言之,我們希望買進B級普通股的投資人是真正希望長期投資的,事實證明我們的做法相當成功,在公開發行後的B級普通股成交量(亦即代表換手的情形)遠低於一般初次上市的股票,結果總計我們因此新增了40,000名的股東,我相信他們大部分都了解他們到底在投資什麼,同時與我們擁有相同的經營理念。
在這次不常見的交易中,所羅門的表現好得不能再好了,身為我們的投資銀行,他們充分了解我們想要達成的目標,從而量身訂做,提供符合我們需要的服務,事實上若是按照一般的標準模式,所羅門應該可以賺進更多錢,有可能比現在多十倍以上,不過他們並沒有刻意引導我們這樣子去做,相反地有時他們還是提出一些對自己本身利益衝突,但卻有助於Berkshire達成目的的一些建議,感謝Terry這次為我們操刀所做的努力與貢獻。
基於這樣的背景,大家不難想像當Berkshire決定發行以所持有的所羅門股份做為轉換標的的可轉換票券時,我們又再度找上Terry,再一次所羅門的表現一流,賣出以五年為期、總面額五億美元的票券,共取得4.471億美元的資金,每張面額1,000美元的票券可以轉換成17.65股的所羅門股份,同時有權在三年後要求以帳面價值賣回,總計原先票面折價加上1%的票面利息,此證券可以給予到期不選擇轉換成所羅門股份的投資人3%的報酬率,不過我想投資人在到期前選擇不轉換的機率微乎其微,若果真如此,在轉換前我們實際負擔的利率成本大約在1.1%左右。
近年來,媒體不斷報導查理跟我對於支付投資銀行所有的費用都很感冒,這樣的報導完全不對,事實上做過去三十年來,從1967年我們請Charlie Heider協助我們買下國家賠償保險公司開始,我們就很樂於簽支票給他們,只要他們所提供的服務與表現值得的話,而以1996年所羅門這次的案子來說,我們就覺得物超所值。